К 2021 году почти все sell-side аналитики предполагали, что в этом году доллар ослабнет, но вместо этого курс американской валюты вырос в первом квартале.
ETF UUP, который измеряет курс доллара по отношению к корзине основных шести валют, вырос в этому году почти на 2% после снижения на 6,9% в 2020 году.
С технической точки зрения еще очень рано говорить о развороте, так как доллар США находится в нисходящем тренде, и попытка закрепиться на 200-дневной средней (красная линия) провалилась, и это пока указывает лишь на отскок.
Но что привлекает внимание, так это то, что по отношению к японской иене доллар вырос на 8,13%, а к евро на 5,16% (см. график 2).
График 1. ETF [UUP].
График 2. Изменение евро и иены по отношению к доллару США.
Что случилось?
Ожидания ослабления доллара были основаны на мягкой денежно-кредитной политике в США, инфляционных ожиданиях, растущем государственном долге и устойчивом восстановлении мировой экономики. Однако теперь есть признаки того, что Соединенные Штаты превзойдет другие крупные экономики, поскольку Европа застряла с развертыванием вакцины против COVID-19 и вновь вводит коронавирусные ограничения.
Устойчивые экономические показатели США также могут означать расхождение в денежно-кредитной политике, поскольку ФРС ужесточает ее быстрее, чем ЕЦБ.
Одним из факторов, толкающих доллар вниз, являются более сильные цены на акции. На графике 3 видно, что акции (S&P 500) и доллар (UUP) с марта 2020 года движутся в противоположных направлениях. С тех пор доллар падает, а акции продолжают расти. Это потому, что доллар обычно рассматривается как глобальная безопасная гавань. Как таковая, она часто привлекает деньги, когда акции находятся под давлением, и ослабевает, когда акции растут.
Одним из наиболее очевидных последствий падения доллара является то, что он обычно повышает цены на сырьевые товары и, в частности, на драгоценные металлы.
Более слабый доллар также может помочь крупным американским транснациональным компаниям, которые получают большие доходы от внешних рынков, стимулируя экспорт. Обменный курс доллара важен, так как более слабый доллар делает иностранные товары дороже для американских потребителей, а американский экспорт — дешевле для иностранных покупателей.
График 3. Зеленым цветом — ETF UUP, синим цветом S&P500. Нижний бокс — их корреляция.
Прогноз
Как мы уже отметили ранее, доллар продолжает находиться в нисходящем тренде и недавний рост – пока что не более чем отскок. Разумеется, многое зависит от обещаний ФРС держать нулевые ставки до 2023 года, так как этот период будет сопровождаться ростом инфляции, а экономика уже начинает раскаляться. Корреляция доллара и акций может показаться не такой прочной, так рост доллара в первом квартале совпал с ростом индексов, однако долгосрочные связи работают, например падение доллара в 2017-2018 и сильный S&P 500 в этот период или растущий доллар в 2018-2020 и флэтовый S&P 500. С учетом того, что индекс выглядит растянутым, коррекция в S&P 500 может временно повлиять доллар, но нисходящий тренд скорее всего еще сохранится.